中美利差扩大 中国低利率可推动人民币国际化

中美利差扩大 中国低利率可推动人民币国际... Latest News

根据《南华早报》2026年10月9日报道，中国社会科学院金融研究所副研究员江振龙在央行旗下刊物《中国货币市场》撰文指出，中美利差持续扩大为人民币国际化创造了非对称机遇。中国应利用人民币低利率优势，强化融资、对冲和资产吸纳体系，将周期性低息优势转化为货币的长期国际使用。这篇文章深入剖析了利差扩大的双刃剑效应，并探讨了北京可能采取的策略。

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美债与中债收益率差距创下历史极值

截至2026年10月8日，10年期美国国债收益率达到5.22%，而同期中国国债收益率仅为1.69%，两者利差约为3.53个百分点。这一差距虽然略低于9月9日创下的3.7个百分点的历史峰值，但仍处于极高水平。据路透社数据，自2022年以来，中美利差持续倒挂，且不断加深，背后反映的是两国货币政策周期的深度分化——美联储为抑制通胀持续激进加息，而中国人民银行则在国内经济放缓压力下维持宽松货币环境。

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利差倒挂的两面性：资产端压力与融资端机遇

“中美利差倒挂呈现不对称效应：资产端承压，融资端受益。”江振龙在文章中明确表示。正如他进一步解释的，高企的美国国债收益率削弱了人民币资产的吸引力，对人民币汇率和资本流动形成持续压力。然而，这种压力也为人民币提供了独特的战术窗口。与此同时，美元融资成本显著上升，使得以人民币计价的融资渠道变得更具吸引力。这种不对称性意味着中国可以利用低利率环境，吸引国际企业和金融机构通过发行熊猫债或点心债等方式募集人民币资金。

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人民币国际化的历史与现实数据对比

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以下是人民币国际化关键指标在2024年至2026年间的变化趋势：

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指标	2024年	2025年	2026年（预估）	备注

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人民币在全球支付中的占比	3.2%	4.5%	5.1%	超越日元成为第四大支付货币

国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）中人民币权重	12.28%	12.28%	12.28%	2022年调高后维持不变

全球央行人民币外汇储备占比	2.8%	3.0%	3.2%	连续5年增长

熊猫债年度发行量（单位：亿元人民币）	1,500	2,000	2,800	2026年受利差驱动显著增加

数据来源：环球银行金融电信协会（SWIFT）、IMF、中国人民银行。值得注意的是，尽管人民币在支付和储备领域的份额持续提升，但增速仍远低于其经济体量在全球的占比。

拓宽人民币投融资渠道：熊猫债与点心债的角色

江振龙强调，中国需要大力拓宽人民币的投融资渠道。熊猫债（境外机构在中国境内发行的人民币债券）和点心债（境外机构在离岸市场发行的人民币债券）是两大关键工具。香港金融管理局（HKMA）的数据显示，2025年点心债发行规模同比增长超过30%，达到约1.2万亿元人民币。彭博社分析指出，在美元利率高企的背景下，发行人民币债券可为企业节省约2至3个百分点的融资成本。香港交易所（HKEX）已推出多项人民币计价的股票和期货产品，为投资者提供丰富的对冲工具。江振龙指出，这不仅有助于巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，还能深化人民币市场的流动性。

完善人民币资产对冲与风险管理体系

“如果投资者不能有效对冲持有人民币资产的风险，那么低利率的优势就无法转化为持续的资金流入。”一位不愿具名的香港银行分析师向《南华早报》表示。江振龙在文章中进一步呼吁，必须完善人民币资产的“汇、利、信”三方面的风险对冲工具。具体而言，这包括扩大在岸和离岸人民币外汇期货和期权产品线，发展信用违约互换（CDS）市场，以及丰富利率衍生产品。美元融资成本的上升迫使更多跨国企业寻求多元化融资渠道，而人民币对一篮子货币（CFETS指数）的相对稳定，为其成为可行的替代选项提供了基础。

降低人民币使用摩擦：支付结算与配套设施

为了真正抓住这一有利窗口，中国还需扫清人民币海外使用中的障碍。江振龙认为，优化人民币跨境支付系统（CIPS）的效率和覆盖面是基础。据路透社报道，CIPS在2026年三季度日均处理金额已突破2万亿元人民币，参与者覆盖全球110个国家和地区。与此同时，完善人民币现金管理、做市商制度和法律环境，能显著降低国际用户的摩擦成本。例如，简化境外机构进入中国银行间债券市场的流程，以及扩大“债券通”南向通道的资产范围，都是可能的方向。这些措施与低利率环境形成合力，将帮助人民币在全球金融体系中稳固地位。

风险与挑战：资本管控与地缘政治的不确定性

尽管利差扩大提供了一个战术性机遇，但人民币国际化仍面临根本性挑战。中国的资本账户并未完全开放，部分资本管制措施限制了资金自由流动。摩根大通分析师在一份报告中指出：“如果中国不能逐步放宽资本流动限制，人民币融资的吸引力将是有限的。”此外，地缘政治紧张局势也可能阻碍国际投资者增持人民币资产。美国财政部的最新报告显示，中国持有的美国国债规模已降至约7,500亿美元，较2021年高点减少了近三分之一，这一减持本身也反映了更深层的战略考量。

Q1: 中美利差扩大是如何影响人民币国际化的？

A1: 利差扩大呈现“双刃剑”效应。一方面，高美债收益率吸引全球资金流向美元资产，对人民币汇率和资本流动造成压力。另一方面，美元融资成本上升使得人民币成为成本更低的融资选择。北京可以通过发展熊猫债、点心债市场，鼓励国际发行人使用人民币融资，同时完善对冲工具，从而将利率劣势转化为提升人民币国际使用份额的机遇。

Q2: 中国目前有哪些主要工具来推动人民币的海外使用？

A2: 主要工具有四种：一是熊猫债和点心债发行，拓宽境外融资渠道；二是香港的离岸人民币产品（包括期货、ETF、股票）；三是人民币跨境支付系统（CIPS），为贸易和投资结算提供便捷通道；四是扩大“债券通”和“互换通”，丰富外资进入中国债市的途径。此外，与多国签署的本币互换协议也能在危机时刻提供流动性支持。

中美利差的持续扩大，既是对人民币信心的考验，也为中国提供了一个独特的战术窗口。通过完善投融资渠道、对冲工具和支付结算基础设施，北京有望将当前的低利率环境转化为推动人民币国际化的结构性动力。未来数年，如果中国能够在维持金融稳定的前提下逐步开放资本账户，人民币在全球储备和支付体系中的份额仍有显著上升空间。

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